投資邏輯

小型制氧機(jī)是公司快速發(fā)展的支柱產(chǎn)品:2006-2009 年公司小型制氧機(jī)銷(xiāo)售量的年均復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到53%,增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自于行業(yè)的快速啟動(dòng)和公司市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪;目前公司已經(jīng)面臨產(chǎn)能瓶頸,將新建12 萬(wàn)臺(tái)/年的產(chǎn)能,總產(chǎn)能達(dá)到18 萬(wàn)/年。

戰(zhàn)略性切入高質(zhì)醫(yī)用耗材:醫(yī)用耗材市場(chǎng)容量預(yù)計(jì)達(dá)到幾百億元;公司將去年收購(gòu)的蘇州醫(yī)療用品廠(chǎng)打造成高質(zhì)醫(yī)用耗材的業(yè)務(wù)平臺(tái),目前重點(diǎn)推廣的品種為針灸針及器械、醫(yī)用縫合線(xiàn)和縫合針等產(chǎn)品,隨后將通過(guò)收購(gòu)繼續(xù)豐富品種;公司引進(jìn)某知名醫(yī)療設(shè)備廠(chǎng)銷(xiāo)售總監(jiān),并組建專(zhuān)門(mén)的醫(yī)院臨床銷(xiāo)售隊(duì)伍,重點(diǎn)負(fù)責(zé)高質(zhì)醫(yī)用耗材等醫(yī)院產(chǎn)品。

寄予重望的電子血壓計(jì):電子血壓計(jì)是銷(xiāo)量和品牌雙重意義上的大品種,該產(chǎn)品的成功將對(duì)公司家庭醫(yī)療器械產(chǎn)品的銷(xiāo)售通路和品牌積累具有重要意義;據(jù)了解,目前公司電子血壓計(jì)的訂單情況比較樂(lè)觀(guān),生產(chǎn)則處于產(chǎn)能緊張的狀況。

投資建議

國(guó)家加大醫(yī)改投入明顯增加醫(yī)院設(shè)備及耗材需求,同時(shí)家庭醫(yī)療器械市場(chǎng)也開(kāi)始啟動(dòng);公司已經(jīng)探索出一套較為成熟的發(fā)展模式,即通過(guò)自主研發(fā)和外延并購(gòu)兩種方式不斷豐富獲得新品種,并將新產(chǎn)品通過(guò)公司完善的銷(xiāo)售通路進(jìn)行銷(xiāo)售。

我們認(rèn)為,在醫(yī)療器械行業(yè)黃金發(fā)展期的背景下,公司依靠自身敏銳的市場(chǎng)嗅覺(jué)和不斷開(kāi)拓的市場(chǎng)精神,將有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

估值

自上市以來(lái),公司持續(xù)不斷給投資者帶來(lái)驚喜。我們?cè)俅紊险{(diào)2010-2012年的盈利預(yù)測(cè)至1.076 元、1.504 元和1.917 元。

目前公司的股價(jià)對(duì)應(yīng) 2010 年48 倍PE,考慮到公司的持續(xù)高成長(zhǎng)性,我們繼續(xù)維持“買(mǎi)入”的投資建議。

風(fēng)險(xiǎn)

隨著公司的規(guī)模不斷擴(kuò)大,收購(gòu)方面的進(jìn)程將會(huì)影響到公司的發(fā)展速度。